进入5月以来，
国际黄金市场持续承压，月末再度迎来回调。5月28日，国际现货黄金（伦敦金）盘中失守4400美元/盎司关口，最低下探至4366.52美元/盎司，尾盘回升至4495.59美元/盎司收盘；次日收涨0.98%，报4539.78美元/盎司。整个5月，国际金价盘中最高触及4773.37美元/盎司，整体呈现高位震荡下行格局。受国际金价震荡行情影响，
国内黄金主题ETF规模集体缩水。同花顺iFinD数据显示，截至5月末，全市场14只黄金主题ETF总规模合计2793.09亿元，近1个月全部出现规模下滑，合计缩水179.75亿元，其中8只黄金商品型ETF因申赎净流出合计减少规模83.62亿元。金价震荡调整，资金集体离场拉长时间来看，国际金价今年开年便冲至5596.33美元/盎司的历史高点，随后便开启持续下跌通道，期间虽偶有反弹，但整体重心不断下移，3月盘中一度下探至4099.02美元/盎司。进入5月后金价一度小幅反弹，5月11日收盘报4734.63美元/盎司，随后再度转入震荡下行，多个交易日单日跌幅超过1%。金价持续震荡下，市场此前“逢低买入”的资金流向悄然转向，国内两大黄金交易市场成交数据也印证了市场热度的降温。中国人民银行5月22日发布的数据显示，今年4月上海黄金交易所黄金成交量为5633.7吨，同比下降17.0%；上海期货交易所黄金成交量达1.3万吨，同比大幅下滑64.3%。市场交易热度回落，黄金ETF也遭遇资金明显撤离。按口径统计，全市场14只黄金主题ETF包含8只商品型ETF、6只股票型ETF，近一周内8只黄金商品型ETF全部因申赎净流出出现规模缩水，合计缩水27.93亿元；拉长到最近一个月，合计缩水规模达到83.62亿元。头部产品遭遇的赎回压力更为突出。8只黄金商品型ETF中，仅华安黄金ETF规模超过千亿元，截至5月底其流通份额为111.88亿份，较4月底减少5.21亿份，5月18个交易日中14个交易日出现份额净减少。除华安黄金ETF外，博时黄金ETF、易方达黄金ETF、国泰黄金ETF、华夏黄金ETF4只规模超百亿元的头部产品也均出现资金撤离，5月底流通份额分别较4月底减少0.49亿份、0.82亿份、1.24亿份、0.49亿份，其中易方达黄金ETF、国泰黄金ETF在4月已经出现过份额缩水。在资金净赎回与净值下跌的双重影响下，这5只头部黄金商品型ETF管理规模普遍大幅下滑：与4月底相比，5月底华安黄金ETF、博时黄金ETF、易方达黄金ETF、国泰黄金ETF、华夏黄金ETF的管理规模分别下降81.32亿元、18.40亿元、19.94亿元、23.80亿元、9.85亿元。机构多空分歧，长期避险逻辑未改黄金ETF遭遇资金撤离的同时，国际机构对后续金价走势的判断也出现明显分歧，多家头部机构近期集体下调黄金目标价。今年1月摩根士丹利还在看涨情景中将2026年下半年黄金目标价上调至5700美元/盎司，到4月末，摩根士丹利分析师便在研报中大幅下调金价预期，将目标价下修近9%至5200美元/盎司。进入5月，摩根大通、花旗银行也相继下调金价预期：摩根大通将2026年黄金均价预测从5708美元/盎司下调至5243美元/盎司，花旗银行更是明确给出短期走弱判断，预计未来3个月金价目标价为4300美元/盎司。与此同时，高盛在研报中仍维持看多立场，预测今年年底金价有望升至5400美元/盎司。前海开源基金首席经济学家杨德龙分析认为，此轮国际金价快速回落，主要受多重因素叠加影响：市场预期美联储新任主席沃什上台后或启动缩表、油价推高全球通胀导致美联储降息节奏推迟、金价前期上涨积累了大量获利回吐抛压、部分国家抛售黄金储备换取流动性等，但这些因素并未改变黄金长期看涨的走势。针对市场关心的“地缘冲突下黄金避险功能是否失灵”的问题，平安期货研究所所长李晨阳向记者解释，当前地缘冲突推高油价、引发通胀反弹，甚至带动市场生出美国加息预期，导致驱动金价的短期逻辑与长期逻辑产生矛盾，黄金在两股力量拉扯下出现高波动；但全球债务高企、债务货币化等支撑黄金价格上行的长期逻辑并未发生改变。招商期货首席宏观策略分析师赵嘉瑜则进一步指出，对黄金避险功能的评价，核心在于对“避险”的定义：“投资者要明确，黄金对冲的究竟是一时的地缘政治风险，还是美元信用持续走弱的风险，或是全球超发货币化债的风险？放在不同的风险语境下，对避险效果的评价自然不同。在地缘政治风险下，黄金避险效果看似失效，本质是短期流动性收紧，黄金反而因为流动性好被率先抛售；但如果把时间拉长，把黄金当作应对美元信用持续衰退的避险工具，那么黄金的长期价值依然清晰。”
